Buraya Reklam Verebilirsiniz. !!!
Buraya Reklam Verebilirsiniz. !!!
Kripto Para 11 0

İmkansız Üçleme: Kur, Faiz ve Sermaye Hareketleri

Dün Türk mali piyasaları güne büyük bir dalgalanma ile başladı. Pazartesi gecesi geç vakitlerde, ruhsal 14 düzeyinde eşleşen USDTRY kotasyonları akabinde, dün sabah erken saatlerde 13 düzeyinin tabanlarına kadar kurun gerilediğini gördük. Kısa bir müddet zarfında kaydedilen bu kadar büyük bir dalgalanmanın iktisatta kimseye yarar sağlamadığı üzere, likiditenin kaybolması ve fiyat adımlarının uzaması, piyasa düzeneğini da işlevsiz kılıyor.

Dalga uzunluğunun artması akabinde dün sabah saatlerinde, TCMB’den gelen resmi açıklama ile döviz kurlarında görülen sıhhatsiz fiyat oluşumları nedeniyle piyasaya satım tarafında direkt müdahale edildiği açıklandı. TCMB en son piyasaya Ocak 2014’de direkt müdahale etmiş ve açıklanan sayılara nazaran 3,15 milyar dolarlık satış yapmıştı.

TCMB’nin rezerv kompozisyonu ve bunun da niteliğinin 2014 yılına nazaran bakılırsa zayıfladığını itiraf etmek gerekiyor. Bilançosunda taşıdığı emanet dövizler (swap) yani bankalara olan açık konumu nedeniyle hareket alanının daha sonlu olacağını düşünüyoruz. Hakikaten, müdahale akabinde Reuters TCMB’nin olmayan parayı harcadığına yer vererek swap konusuna (eksi olan net döviz rezervlerine) atıfta bulunduğunu görüyoruz.

Yeniden de, TCMB’nin ben buradayım diyerek kurun 14 düzeyini test ettiği bir günde kırmızı çizgisinin yahut acı eşiğinin nerede olduğunu gösterdiğini de not düşmek gerekiyor. Hatırlamak gerekirse, 2014 yılında yapılan 3,15 milyar dolarlık müdahale akabinde, devrin TCMB Lideri Fazilet Başçı ‘doların belini bükememiş” müdahaleyi takip eden birkaç günlük vakit diliminde USDTRY kuru 2,39 düzeyine kadar yükselince, tahminen hatırlarsınız, bir  gece yarısı kararı ile TCMB PPK, faiz oranlarını sert bir halde atırırak döviz piyasasındaki tansiyonu gidermişti (bakınız grafik).

Lakin, şu anda üstteki paragraftaki pek çok satırın altını yeniden çizebilecek durumda olsak da, ortadaki tek fark, TCMB’nin envanterinde ‘savaş’ vaktinde kullanılacak yegane silah olan faizin, TL’nin müdafaa kalkanını güçlendirmek için değil, aksine zayıflatmak ismine kullanılacağının yeni ekonomik modelin ilan edilmesiyle (zayıf TL, güçlü üretim, cari fazla, artan istihdam …) anlamış olduk. Bunun da bugünlerde çabucak hemen her platformda Sn. Cumhurbaşkanı Erdoğan tarafından net bir biçimde lisana getirilmesi, TCMB müdahalesinin de ne kadar başarılı olacağını sorgulatıyor.

Bu minvalde, dün TCMB’nin piyasaya ‘girmesi’ akabinde 12,50 düzeylerine kadar gerileyen USDTRY kuru, Sn. Cumhurbaşkanı Erdoğan’ın AK Parti Meclis Küme toplantısında faizlerle ilgili görüşlerini tekrar etmesiyle, döviz kurunda yaşanan gün içi aşağı istikametli hareketin büsbütün geri alındığına da şahit olduk.

Piyasa kulislerine nazaran, TCMB’nin gün içinde orta ara müdahale etmeye devam etti. Müdahalenin boyutunu sayılarla anda konuşamasak da (TCMB tarafından daha sonra açıklanacak), vadeli süreçler borsasında (VIOP) Aralık kontratlarında 13,074 kur seviyesinden 340bin kontrat (yani 340milyon dolar) sattığını görüyoruz. Not etmek gerekir ki, VIOP’da işlemler nakdi bir uzlaşı ile yapılıyor.

TCMB’nin, Sn. Cumhurbaşkanı Erdoğan’ın kelamları ile sönük kalan müdahalesi akabinde gözler bugün TCMB’nin yerli ve yabancı yatırımcılar ile yapacağı toplantılarda olacak. Alternatif piyasalarda ise, borsa cephesinde döviz bazında hayli ucuzlayan şirketlere olan talebin tesiri ile BIST100 yükselmeye dün de devam ederken, yabancı nezdinde Türkiye’nin risklerini gösteren 5 yıl vadeli CDS risk primi 500 baz puanın üzerine yükselerek son 1 yılın tepesine oturduğunu görüyoruz. CDS priminin geldiği düzey, Türk mali piyasalarına yönelik algının ne kadar bozuk olduğunu bizlere anlatıyor.

Dün yaşananlar aslında şu formda de özetleyebileceğimizi düşünüyorum: Sn. Cumhurbaşkanı Erdoğan’ın faiz başlığı ile ilgili duruşu hiç değişmedi. Burada hiçbir tereddüt yok. Lakin, TL’nin denetimsiz paha kaybının da kimseye yarar sağlamadığı çok net. Bu bakış açısıyla, Sn. Cumhurbaşkanı’nı kurun yükselmesine engellemek, yavaşlatmak yahut denetim altına alabilmek ismine da ikna edildiğini düşünüyoruz. Bu noktada, en azından, Berat Albayrak periyodunda yapılan üstü kapalı müdahale yerine TCMB’nin bir fiil devreye girmesini de çok daha gerçek bulduğumuzu itiraf etmek isteriz.

Son bir cümle ile Türkiye cephesini kapatalım. İktisat derslerinde okuduğumuz ve imkansız üçleme teorisi ile Nobel Ödüllü alan Mundell-Fleming Modeline nazaran, sermaye hareketlerini özgür olduğu bir iktisatta, birebir anda hem faiz hem de döviz kuru denetim edilemez. Daha kolay bir anlatımla, şayet döviz kurları piyasada belirleniyorsa (serbest) ve sermaye hareketleri de hür ise, faiz oranları denetim edilebilir. Bu teoriye göre, hem faiz hem de kuru denetim etmek isterseniz, ortaya diğer sıkıntılar çıkabilir! TCMB’nin bir an evvel negatif gerçek getirili para siyaseti duruşunu terk ederek zararın neresinden dönülürse kardır demesi gerektiğini savunuyoruz. Keza, Kasım ve Aralık enflasyon sayılarının, içinde bulunduğumuz ekosistemde TCMB’yi epey zorlayacağını düşünüyoruz!

Neden mi? Çabucak bağlayalım. Dün İstanbul Ticaret Odası (İTO) bilgilerine nazaran İstanbul’da perakende fiyatlar Kasım ayında bir evvelki aya nazaran %4,71, toptan fiyatlar ise %6,77 artış kaydetti. Bu sonuçlarla birlikte, yıllık enflasyon da sırasıyla %24 ve %34 düzeylerini aşarak son 18 yılın doruğuna yükselmiş oldu. İTO ile resmi TÜİK bilgileri ortasında korelasyonun yüksek olduğu düşünülürse, Cuma günü gelecek olan enflasyon sayılarının da %3 olan aylık beklentiyi aşabileceğini düşünüyoruz.

Yeni günün sabahına Resmi Gazete ile başlıyoruz. Cumhurbaşkanlığı Atama Kararı ile vazifeden affını isteyen Hazine ve Maliye Bakanı Lütfi Elvan’ın yerine yardımcısı Nureddin Nebati’nin atandığını not edelim. Bu istikamette bir beklenti aslında günlerdir konuşuluyordu.

Yurtdışı cephede ise, yeni varyant Omicron kaygısı hissedilmeye devam edilirken, varyantın her geçen gün yeni bir ülkede görülmesi de risk iştahını azaltıyor. Virüs kaygısı bir tarafta, artık enflasyona ‘geçicidir’ telaffuzunu “emekli” eden FED’in para siyaseti duruşunu sertleştireceği beklentisi de piyasaların üzerinde baskı kuruyor.

Petrol fiyatları, virsün ABD’de rapora edilmesi arından bu sabah da ruhsal 70 dolar düzeyinin altında kalmaya devam ederken, altın ve gümüş hala daha türbülanstan çıkamadıklarını görüyoruz. Altın ve gümüş ETF’lerinden çok hafif de olsa üst taraflı kıpırdanma görsek de, gümüşün altın karşısında son 1 yılın en zayıf noktasında olduğunu not etmemiz gerekiyor. Altın gümüş rasyosunun da 80 düzeylerinde kritk bir eşikte olduğunu görüyoruz. Gümüş cephesinde, 21,30 – 22,30 dolar bandında kademeli uzun durum deneyeceğiz (bakınız grafik).

ABD borsaları geceyi %1-2 ortasında düşüşle tamamladı. Bu sabah Asya piyasalarında karışık bir tablo hakim. Gözler bugün TCMB toplantılarında, Cuma günü ise içeride enflasyonu, dışarıda ise ABD istihdam raporunu takip edeceğiz.

iktisatbank.com

{admin}

Bir cevap yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir

hack forum hack forumu manuel sql injection hacker blog hacker blog hacklink satış lordmedia null forum hack forum hack forum hack haber hacklink Çocuk oyun halıları Prefabrik cami halısı cami halısı cami halısı cami halsı cami Halısı cami halısı cami halısı cami avizesi cami avizeleri Cami Süpürgesi Cami Süpürgesi Cami Süpürgesi cami halısı cami halısı evden eve nakliyat evden eve nakliyat evden eve nakliyat ofis taşıma yurtiçi evden eve nakliyat içel evden eve nakliyat seo hizmeti Rulet Casino Slot Bahigo 1xbet Deneme bonusu Bahis siteleri Maç özetleri Bahsegel Canlı Casino Siteleri Sweet Bonanza Blackjack Casino Siteleri Rulet Oyna Paykwik facebook beğeni hilesi Kayseri Escort